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  报告要点

  本周热点:金属的四维度景气比较

  对于驱动交错背景下大类金属的景气分化,本周行业周报做简单的综合梳理:

  两大类配置角度,工业金属与稀有金属间的配置在通胀顶部前后呈现显著切换,源于小金属补涨特质。当前生产端通胀处下行,稀有/工业金属股价比正见底回升。短期无论价格端还是股价端,稀有金属强于工业金属的趋势或将延续.

  供需角度,以产业链看需求,景气排序依次为新能源汽车相关>消费电子相关>医药军工相关>地产链相关。对地产链相关铜、镍、铅、锌、钼持谨慎态度。对新能源汽车链相关锂、钴、稀土,出口相关钛,消费升级相关镁较乐观。供给来看,电解铝、稀土、镁、钛受益国内环保去产,锂、钴、锆得益海外寡头控产。结合供需推演短端价格,我们相对看好锂、钴、镁、钛、锆五类品种性价比角度,兼顾周期与成长属性,从PB/ROE来看,基本金属中铝>铜>铅锌,而稀有金属中锂>稀土>其他小金属.PE/G来看,钴>锂>稀土>磁性材料。而从个股的PB分位来看,稀土、铝、钛仍处相对低位,钴、镁、锂处高位。

  综合配置、产业链、供需及性价比四维度,参考长江有色观点,依次推荐新能源车相关钴、锂(赣锋锂业、天齐锂业)稀土(中科三环),军工及出口驱动的钛(宝钛股份),及受益环保政策冲击供给端显著收缩的镁、铝。

  本周行业比较小结:上游煤价上涨,下游猪价企稳

  地产建筑链:地产维系弱势,上游煤炭步入旺季。上周,下游地产销售环比改善但整体维持弱平衡。中游工程机械景气度持续,水泥市场步入淡季,钢铁盈利仍处高位、上游动力煤价继续回升,关注用电需求旺季补库对价格的提振。

  石油化工产业链:油价持续下行,化工品价格企稳。上游原油,价格继续回落,预期仍较悲观。上游天然气期价下滑,库存抬升。NYMEX天然气期货合约价格周环比增速-0.53%。中游化工品,价格整体企稳。多数原油下游品价格上调。

  必需消费:猪肉价格,奶粉价格延续上涨。上周,农产品,猪肉价格出现反弹,水果价格小幅下滑。饲料价格下调,猪料及水产料产量保持上行。高中端白酒价格持续不变。生鲜乳价格小幅回落,终端奶粉价格保持上涨。

  可选消费:新能源车景气度回升,空调销量持续高增长。5月传统车销量企稳向上,新能源车景气度回升。空调销量增速回升再度保持高增长,短期仍看好空调产销。维生素价格降幅收窄。电影票房及人次环比回落,延续弱势。

  风险提示:

  1. 海外小金属寡头厂商供给冲击;2. 国内经济超预期下行冲击。

  正文

  本周热点:金属的四维度景气比较

  当前大类金属呈现多元分化态势,有如,新能源汽车产业链景气回升,上游小金属锂、钴备受市场追捧;又如,环保限产下供给侧出清加速品种电解铝、镁、钛等,价格处震荡上行通道;也有如,地产周期筑顶转弱下需求预期较差的铜、锌、镍等品类。对于驱动交错背景下,大类有色金属的景气分化,本周长策行业比较周报做一个简单的综合梳理.

  当前时点,从价格反应的各类有色金属行业景气来看,,仍保持景气上行通道;铜、铝、锌、碳酸锂、镁,处在高位震荡阶段;钛、钕、锆,呈现企稳回升态势;而镍、锆、镝、钼、钨整体仍位于景气低位。

  首先,从两大类来看,工业金属与稀有金属间的配置呈现一个比较显著的切换,节点在通胀顶部。见顶之前工业金属占优,而见顶之后稀有金属居上。而之所以有这样轮动,从基本面角度,主要源于小金属在每一轮周期中有一个补涨的现象,往往在工业金属大涨维持高位震荡后,具有较强的补涨需求。2007年、2010年两轮周期中也坐实了这一现象。当前生产端通胀处在一个见顶下行的通道中,稀有/工业金属的股价比也正见底回升,我们认为短期,无论在价格端还是股价端,稀有金属整体强于工业金属的趋势仍将得到延续.

  其次从需求角度,以产业链为核心,金属景气排序依次为新能源汽车相关>消费电子相关>医药军工相关>地产链相关。各类金属的下游主要集中在,地产链、汽车链、消费电子及军工、医药等领域。当前需求端景气最弱的环节,我们认为是筑顶转弱背景下的地产链,我们对相关的铜、镍、铅、锌、钼等金属价格持较谨慎态度。相反,最看好景气拐点已至的新能源汽车产业链相关的理、钴、稀土等品类。而除了产业链逻辑外,我们仍看好出口改善主导下的,以及消费升级相关的.

  而从供给角度来看,受益于国内环保限产停产冲击的金属品类主要包括,电解铝、稀土、镁、钛;而受益于海外寡头控产等因素的金属品类主要有,锂、钴、锆等。而反观,当前供给仍处于过剩格局的金属品类涵盖,铜、钨、钼。因而结合供需推演短端价格走势的话,我们相对看好锂、钴、镁、钛、锆五类品种未来仍将延续价格景气趋势.

  最后,我们从性价比角度出发,考虑各类金属的周期属性与成长属性,测算了各细分行业PB/ROE及PE/G的情况。PB/ROE来看,基本金属中铝>铜>铅锌,而稀有金属中锂>稀土>其他小金属.PE/G来看,钴>锂>稀土>磁性材料。而从个股的PB分位来看,稀土、铝、钛仍处在相对低位,而钴、镁、锂处已在历史高位。

  综合配置、产业链、供需及性价比四维度,参考长江有色观点,依次推荐新能源产业链相关的钴、锂(赣锋锂业、天齐锂业)、稀土(中科三环),军工及出口需求驱动的钛(宝钛股份)及环保政策冲击下供给端显著收缩的镁、铝.

  本周行业景气度小结 

  (一)投资链

  1、地产建筑链:地产维系弱势土供价格走高,工程机械类高销量延续

  上周,下游地产,销售环比上涨,整体维持弱平衡。土地市场供应面积收缩,挂牌价持续抬升。中游工程机械景气度持续,挖机产销两旺,换代需求加速存量设备出清。受益国内外建筑工程需求改善,继续看好挖掘机、起重机和装载机。中游建材价格转弱,水泥市场步入淡季,价格出现下滑,环保督查和限产推进仍将对长期价格形成支撑。玻璃价格企稳,沥青价格下滑,PP粒管材价上涨。中游钢铁弱势不改,近期钢厂开工率持续回升,价格小幅上涨。二季度库存延续去化需求平稳,维持上半年螺纹钢价弱势观点。上游煤炭,动力煤价继续回升,关注用电需求旺季补库对价格的提振.

  2、石油化工产业链:油价持续下行,化工品价格企稳

  OPEC减产效力不敌美国页岩油增产对市场的影响,美原油库存回升,全球原油供给过剩的担忧加剧,短期油价持续悲观.上游原油,价格继续回落,布伦特原油期货结算价47.37美元/桶,周环比增速为-1.62%。上游天然气,期价下滑,库存抬升。NYMEX天然气期货合约价格周环比增速-0.53%。中游化工品,价格整体企稳。多数原油下游品价格上调。无机类及化纤价格企稳向上,轻质纯碱及重质纯碱价格微涨,电石价格小幅上调。锦纶丝价格企稳上涨。

  (二)消费链

  1、必需消费:白酒价格维系高位,奶粉价格延续上涨

  上周,农产品,猪肉价格出现反弹,水果价格小幅下滑,看好后期水产价格上行。猪肉及仔猪价格出现上调,生猪价格持续回升。看好下半年消费旺季及节假日提振市场需求,关注9月惜售现象推动价格上行。饲料价格下调,猪料及水产料产量保持上行,关注养殖盈利推动后周期饲料和疫苗的增长提速.蔬菜价格小幅上涨,水果价格持续下滑,小麦收购积极性高涨,价格出现上调。白酒方面,高中端白酒价格持续不变。茅台及梦之蓝价格分别保持在1299元/瓶和488元/瓶。乳制品方面,成本端生鲜乳价格小幅回落,终端奶粉价格保持上涨.

  2、可选消费:新能源车景气度回升,空调销量持续高增长

  5月传统车销量企稳向上,新能源车景气度回升.5月份汽车、新能源车销量同比增速分别为0.58%、28.6%。空调销量增速回升再度保持高增长.4月空调销量1463万台,同比增长32.34%。上周,维生素价格降幅收窄。电影票房及人次环比回落。上周票房和观影人次环比增速分别为-20.02%和-17.27%。